证券时报记者 程丹
“改革”是资本市场的永恒主题。证监会近日召开的系统工作会议，在研究部署2025年重点工作时明确表示，将加快改革开放，深化资本市场投融资综合改革，研究制定更好支持新质生产力发展的政策安排，有力支持经济回稳向好。
中国银河证券首席经济学家章俊认为，资本市场改革要聚焦长远发展，目标是通过资本市场改革的持续推进、投资者结构的优化以及直接融资机制的完善，不断提升资本市场的效率与吸引力，不仅要为创新型企业提供更加便捷的融资渠道，还要通过吸引中长期资金入市，提高市场稳定性与资源配置效率，平抑短期波动，推动资本市场走向更加健康理性的发展路径，助力经济转型升级。
改革——资本市场关键词
从2024年4月国务院出台新“国九条”，提出“多措并举促进资本市场健康发展”，到2024年7月中共中央政治局会议明确“提升资本市场内在稳定性”，再到“稳住楼市股市”的定调，中央科学研判资本市场发展形势并为市场改革指明了方向。与之相应落地的，是证监会制定修订的60多项制度规则，形成“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度和监管底层逻辑。
改革范围之广、力度之强，涉及资本市场的方方面面，主线是防风险、强监管、促高质量发展，目的是努力实现支持经济回升向好与推动自身高质量发展的良性互动。
当前，一批重点措施在落实过程中，市场可以观察到一些积极的变化：权益类ETF规模已先后突破2万亿元和3万亿元大关，较2024年年初增长106.6%。2024年有144家企业获境外首发备案和全流通备案，越来越多的企业走出国门，用好两个市场，用足两种资源。交易所市场债券融资13.43万亿元，公募REITs市值创历史新高。15个期货期权品种平稳上市。
这些变化改善了市场预期，一定程度上提振了投资者信心。“2025年资本市场面临的形势仍然复杂多变，外部输入性风险加大与内部风险因素交织叠加。”证监会系统工作会议研判了当前的市场形势，要确保市场长期平稳健康运行，改革不可或缺，要以自身发展的确定性应对外部环境的不确定性。
华福证券首席经济学家燕翔认为，必须坚持用改革的办法，持续推动资本市场“1+N”政策体系落地见效，破解制约市场健康平稳发展的深层次矛盾和问题，提升资本市场自身投资价值，健全各方合力稳市机制。
投融资——改革重中之重
投资与融资是资本市场的一体两面，二者相辅相成，相互促进。在投资端，证监会表示，要以深化投融资综合改革为牵引，进一步打通中长期资金入市卡点堵点，协同推动各类中长期资金建立长周期考核机制，提高权益投资比例，深化公募基金改革。
过去一段时间，资本市场下大力气多措并举推动中长期资金入市，不仅加快落实中长期资金入市指导意见，大力发展权益类公募基金，分类施策打通中长期资金入市的堵点痛点，构建支持“长钱长投”的政策体系，还积极推动股票回购增持再贷款政策工具的落地实施，为A股市场引入增量资金。
“下一阶段发力的重点方向将进一步聚焦打通中长期资金入市的堵点，为资本市场提供稳定的资金来源。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳预计，未来将从三方面入手：一是进一步形成鼓励长期投资的资本市场生态，通过提高上市公司质量，鼓励上市公司回购增持以及分红等，有效提升上市公司投资价值；二是进一步完善适配长期投资的资本市场基础制度，包括完善中长期资金交易监管，完善机构投资者参与上市公司治理配套机制；三是推动ETF市场扩容，为权益市场注入增量资金，满足居民资产配置的需求。
中国人民银行原行长戴相龙指出，应扩大机构投资，支持长期资金入市，建议加大养老金对股市的投资力度，扩大保险资金对权益类产品的投资比例，进一步发挥信托公司的投资功能，建立股票市场特定稳定机制。
章俊认为，未来政策将着力吸引中长期资金入市，包括保险资金、养老金等稳健型资本，在进一步增强市场韧性的同时，也将平抑短期波动，推动资本市场朝着更加健康、理性的方向发展，为市场长期稳定注入强大动力。
多元化融资——
支持经济回稳向好
在投资端改革的同时，融资端改革也不容忽视。证监会表示，研究制定更好支持新质生产力发展的政策安排，深化科创板、创业板、北交所改革，增强制度的包容性、适应性。
当前，我国正处于经济转型和产业结构优化升级的关键时期，资本市场作为现代金融体系的重要组成部分、市场化配置资源的主战场，需要更好发挥枢纽作用，持续提升服务实体经济发展质效，培育新质生产力。过去这一年，证监会先后发布“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等规则，完善资本市场支持科技创新的政策框架，支持优质资源向新质生产力领域集聚。
去年以来新上市的公司中，近七成为专精特新企业；市场发行的科技创新公司债券规模同比增长65%；2131单并购重组交易在A股涌现，体现出科技领域活跃、央国企大单增多、地方国资踊跃入主上市公司等特征。
当前，我国科技创新与资本市场的“双向奔赴”仍然存在一些堵点，如何通过制度创新，突破体制机制约束，发挥科技与资本的协同效应，是当下改革需要解决的问题。章俊建议，优化资本市场体系支持科创企业，强化科创债与机构投资者作用，出台新质生产力企业认定标准，加快构建科学评估与风控体系，全面推行“两强两严”的监管新模式，加快完善注册制配套监管机制。
据了解，监管部门将持续抓好“创投十七条”“科创板八条”等落地实施，发展多元化股权融资，培育壮大耐心资本。提高产业债融资比重，加快公募REITs市场建设。提升行业机构服务新质生产力和居民财富管理的综合能力，推动建设一流投行和投资机构。
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